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申銀萬國士蘭微具有競爭力給予增持評級

2019/06/07 来源:葫芦岛信息港

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申银万国:给予士兰微 增持 评级讯 申银万国认为士兰微是国内极少数横跨传统半导体和领域,成为一家有强大竞争力的IDM 厂商。3 大业务中

  申银万国:给予士兰微 增持 评级

  讯 申银万国认为士兰微是国内极少数横跨传统半导体和领域,成为一家有强大竞争力的IDM 厂商。3 大业务中, 仍旧是今后增长快的业务类别,器件业务未来将通过产能扩张和产品线延伸发展,集成电路业务则将进入盈利阶段。

  大行評級:業務在國內有競爭力,毛利率明顯高于競爭對手。士蘭微外延產能將從目前15000 片/月快速提升到55000片/月,士蘭微正在進行白光照明芯片開發,預期可達到行業平均水平,照明將是2012 年的重要驅動力。差異化策略使公司在顯示屏領域建立了領先地位,預計2011年該領域價格降幅為20%(小于其他領域),而因自制外延比例上升和規模效應毛利率則下降僅約6 個百分點。

  士兰微器件业务规模和毛利率均属业内较高水平,由于新能源对需求拉动,加上产能仍继续向中国转移,预期该业务将快速增长, 年增速为46%和42%。IGBT 公司600V 技术成熟,未来目标是销售变频驱动电路模块。

  士兰微电路业务正处于盈利即将释放的阶段,将是未来2 年盈利的重要增长点。尤其是公司依托于特种工艺的驱动和电源管理类产品随着生产线工艺的成熟而日趋强大,突显其IDM 的生产模式的优势。电路业务具有40%-50%的边际贡献率,预计2011 年将贡献3000 万元以上的新增利润。

  预计 年士兰微公司的销售收入分别为15.26 亿元、21.78 亿元和29.80 亿元,同比增长59%、43%和37%。预计净利润 年分别为2.53 亿元、3.58 亿元和4.94 亿元,EPS 分别为0.58 元、0.82 元和1.14 元。考虑到3 项业务均具有持续快速的增长潜力,结合行业估值水平,我们认为合理价值为2011 年30 倍PE,给予士兰微增持评级,建议积极配置。

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